白药刚刚发布的2008年中报显示，公司上半年共实现营业收入27亿元，比2007年上半年增长了55%，创近年来营业收入增长新高。而同时销售商品收到的现金只有26.4亿元，同比仅增长15%。

　　正是因为经营性现金流入没有跟上营业收入的增长，导致白药上半年经营性现金净流量出现负数为-96.4万元，与上年同期1.4亿元相比降低了不止1倍。同时，上半年现金余额为6.35亿元，其中还包括从银行取得的1.1亿元短期借款。而上年同期7.75亿元无短期借款的余额相比，公司自身创造的现金收入减少明显。

　　而实际上，白药经营性现金净流减少自2007年第三季度就开始了，前三季度营业收入同比增长近19%，而同期经营性现金净流同比却减少了21.4%。2007年全年营业收入同比增长了28%，而经营性现金净流却同比减少79.29%。

　　公开资料显示，白药的业务主要是白药生产销售和医药商业批发业务。从财报看，“白药产品利润高，商业批发收入好”。

　　据2008年上半年的分业务统计，上半年医药商业收入（不含白药产品）为17.95亿元，占集团收入的66%。不过毛利率就差一些，其贡献利润只占全部利润的13%。而尽管白药产品收入只有8.18亿元，仅占集团收入的30%，不过却贡献了77%的净利润。

　　从2008年中报来看，上半年白药销售和商业批发增速都超过了40%。不过，商业批发收入增速比白药销售仍高出14个百分点。

　　业内人士认为，白药上半年业务扩张太快，赊销款增加，导致现金流压力增大。尽管与行业相比，白药上述指标并不算差，但是与其往年相比，其赊销以及现金流指标仍面临风险。

　　以白药去年中报为例，2007年上半年营业收入仅16.8亿元，而销售收到的现金为22.3亿元，除了增值税的影响之外，上期应收款项产生的近3亿元的回款流入是现金收入较高的主要原因。而2008年中报之所以经营现金收入少于营业收入，主要是应收款项增加所致。

　　一位券商分析人士认为，期末应收款项是否高于或低于中报余额并不是简单确定的，而跟公司的任务完成进度有关。一般的话，如果报告期计划任务比较重，公司会稍微放开赊销规模。对于白药，上述分析人士表示，从其全年预期收益来看，下半年白药的赊销规模未必会收紧，有可能会继续放大。

　　赊销款增加不仅使得上半年减值准备增加，同时也加大了应收款项的管理压力。白药中报显示，2008年上半年应收账款周转天数与上年同期延长了4.24天，同时受国家银根紧缩影响，白药货款回收将会增加难度。

　　来源：中国投资咨询网